深圳路维光电登陆新三板 成国内首家上市光刻掩膜版企业

　　火狐官网登录入口（中国）有限公司于9月15日登陆新三板挂牌交易，股票代码为833550，成为国内首家上市光刻掩膜版企业。根据公开资料显示，路维光电交易方式为协议交易，总股本为2933.50万股，每股收益为0.01元。

　　路维光电主营业务为光刻掩膜版的研发、生产和销售，公司一直致力于平板显示、TP、LED、PCB和半导体IC封装等各类掩膜产品的专业生产制作销售。

以下为招股说明书摘要：

（一）公司股权结构图：

（二）公司最近两年及一期的主要会计数据和财务指标：

（三）主营业务

　　公司自成立以来主营业务为光刻掩膜版（也称作“光掩膜版”、“光罩”）的研发、生产和销售，光刻掩膜版的应用领域较为广泛，包括触摸屏行业、平板显示、IC、PCB等行业。

（四）主要产品及服务

　　光刻掩膜版是含有电子线路显微图像的精密摄影玻璃基板，是平板显示、半导体等行业产品制造过程中第一道非常重要的工序，也是重要的关键部件之一，是LCD、PCB、OLED、LED、TP、IC等制造过程中必不可少的图形转移模具（或称为“母版”），其作用是将设计者的电路图形透过光罩转移到平板显示、半导体所用的ITO玻璃基板或半导体晶圆上，然后才能进行后续制程直至封装、测试合格后成为最终产品。简而言之，其作用类似于相机中的底片之于相片，从而使得下游厂商实现批量化生产。

　　常见的光刻掩膜有四种：铬版、干版、凸版（也称“APR版”）、菲林，目前铬版为主流光罩产品，其他几种市场份额很小。目前，路维光电产品覆盖光刻掩膜版的全部种类，并以铬版为主。

铬版

菲林

干版

凸版

u  公司的主要研发生产设备

　　截至2015年3月31日，公司主要研发生产设备情况如下：

　　注：截至本说明书签署日，公司的主要生产设备中有3台光刻机和4台检查机为公司借款提供了动产抵押担保。

u  公司员工情况

　　截至2015年3月31日，公司及子公司共有员工125人，具体情况如下：

（五）公司的具体业务情况（金额单位：万元）

u  报告期，公司主营业务收入分产品类别构成情况如下：

u  报告期，公司向前五名客户的销售情况如下：

　　注：销售金额为不含税金额，比例为占当年营业收入比例。

　　报告期，公司向主要客户的销售占比未超过当期销售总额的50%，不存在依赖少数客户的情况。

　　除上述情况外，公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员、主要关联方、持有公司5%以上股份的股东均未在上述客户中占有权益。

u  报告期，公司的主要供应商采购情况如下：

　　注：采购金额为不含税金额，比例为占当年采购总额的比例；其他供应商报告期内采购金额及采购比例均较低，不作为主要供应商。

u  报告期内，公司向主要供应商采购的内容如下：

　　综上，公司向主要供应商采购均为铬版玻璃（又称光掩膜基版），为公司主打产品铬版的主要原材料。

1.         国内外铬版玻璃供应的市场情况

　　铬版的主要原材料为铬版玻璃，国内外均有供应商。由于铬版玻璃的品质直接影响掩膜版的质量，所以目前国内厂商生产所用的高端铬版主要从国外进口，而中低端材料可从国内直接采购。国外主要生产厂商包括日本ULCOAT、日本CST、台湾冠橙等，其技术能力较强，能生产大尺寸甚至超大尺寸铬版玻璃，境内掩膜版厂商一般通过进口采购；国内主要生产厂家有湖南普照、长沙韶光等，以中小尺寸铬版玻璃为主。因此铬版玻璃行业呈现出如下特点：国内厂商如湖南普照主要供应中小尺寸铬版玻璃，采取直销的方式；而境外的厂商如日本ULCOAT、日本CST等产品种类齐全，能提供全尺寸产品，主要采取分销方式，分销商主要位于日本、香港等地区。稻畑产业（香港）有限公司是日本ULCOAT亚洲地区的分销商，而A-Solution Co.,Ltd.为日本CST的分销商。

2.         供应商的定价政策

　　公司铬版玻璃的采购成本受到尺寸、品质要求等因素影响。主要供应商常规产品的定价主要受尺寸、客户品质要求等因素影响，一般来说尺寸越大，供应商的基材成本越高，客户品质要求越高，则研磨及制造成本越高，因此相应的产品定价也越高。对于特殊类产品，即市场上不通用的尺寸产品需求，供应商要先行开发治具且批量较小，相应的定价会较高。

3.         分析供应商构成稳定性及未来变化趋势，说明是否符合公司的行业与产品经营特征

　　公司的主要供应商均为稻畑产业（香港）有限公司、湖南普照信息材料有限公司、A-Solution Co.,Ltd.等，报告期各期均为公司前3大供应商，反映出公司与主要供应商之间的合作稳定。

　　公司针对各个供应商的产品种类、品质、交期等的特点与优势，分别向湖南普照主要采购中小尺寸的铬版玻璃，向稻畑产业主要采购日本ULCOAT全尺寸的铬版玻璃，向A-Solution Co.,Ltd.采购日本CST的大尺寸铬版玻璃，均用于公司主打产品铬版的生产。公司之所以主要选择湖南普照，主要因为其地理位置近、交期短、交货方便且具备一定的价格优势，之所以选择稻畑产业主要是因为其能提供全尺寸的产品，质量好，性价比较高。

　　自公司成立以来，一直与主要供应商保持良好的合作关系，预计未来将继续与其保持紧密的合作。

　　综上，公司供应商构成稳定，采购的产品均用于主打产品铬版的生产，未来将继续保持紧密合作，符合公司的行业与产品经营特征。

（六）公司所在行业介绍

1.         光刻掩膜版行业

1.1.        光刻掩膜版

　　光刻掩膜版是含有电子线路显微图像的精密摄影玻璃基板，是平板显示、触摸屏、半导体行业产品制造过程中第一道非常重要的工序，即衔接设计与制造环节，同时也是重要的关键部件之一。

　　在平板显示、触摸屏、半导体制备过程中，版图是设计与工艺制造之间的接口，触摸屏、显示屏及集成电路制造商要将版图的图形转移到玻璃基板或晶元上，必须经过制版过程，即产生一套分层的版图光刻掩膜版，从而为后续的图形转化（光刻和刻蚀）做准备。所以光刻掩膜版是LCD、PCB、OLED、LED、TP、IC等制造过程中必不可少的图形转移模具，其作用是将设计者的电路图形透过光罩转移到平板显示、半导体所用的ITO玻璃基板或半导体晶圆上，然后才能进行后续制程。简单来说，其作用类似于相机中的底片之于相片，从而使得下游厂商实现批量化生产。更为重要的是，光刻掩膜版的质量优劣将直接影响光刻图形的质量，并将直接影响最终产品的优品率。

1.2.        光刻掩膜版市场规模及行业特点

　　根据全球领先的光刻掩膜版制造商美国Photronics 2013年年报的预测数据，全球光刻掩膜版市场规模约为37亿美元，折合人民币约240亿元。

　　目前全球范围内光刻掩膜版主要以专业生产商为主。由于下游应用领域厂商自建光刻掩膜版生产线的投入产出比很低，且光刻掩膜版行业具有一定的技术壁垒，所以光刻掩膜版都是由专业的生产商进行生产。

　　在光刻掩膜版领域，国内厂商与国外先进技术存在一定差距。目前，光罩的核心技术主要掌握在日本的HOYA、SKE，韩国的LGMicron、PKL以及我国台湾地区的AIPC等企业手中，由于其对于光掩膜版的关键技术与设备进行了较为严格的封锁，所以导致国内厂商在技术上与国外专业厂商相比存在一定的差距。

2.         光刻掩膜版行业产业链

　　光刻掩膜版是连接工业设计和工艺制造的关键环节，由于光刻掩膜版是光刻复制图形的基准和蓝本，光刻掩膜版上的任何缺陷都会对最终图形精度产生不利的影响，并直接影响最终产品的优品率，故下游行业对掩膜版的质量要求较高。

　　随着移动互联、智能技术、融合技术的不断涌现，加之工业化、城镇化进程的加快和消费结构的升级，下游终端应用领域如智能手机、平板电脑、可穿戴设备等移动智能终端产品快速发展，产品更新换代速度不断加快，从而推动触控、显示行业及电子元器件行业的发展。而目前，光刻掩膜版是限制下游产品最小线宽的瓶颈之一，所以其与整个下游行业的技术发展和升级密不可分。

　　光刻掩膜版上游主要为光刻掩膜材料（包括：铬版玻璃、菲林胶片、柔版材料、干版材料、包材等）、光刻设备以及图形设计，而下游应用领域较为广泛，目前路维光电的产品主要应用于触控行业、显示行业、LED、IC及PCB等行业。

3.         上游行业概况

3.1.        设备、原材料主要依赖国外进口

　　光刻掩膜版的生产设备主要为光刻机等，由于国外企业具有光刻机相关的国际专利，导致光刻机被大型设备生产商所垄断。

　　光刻掩膜版的主要原材料为铬版，由于铬版的品质直接影响掩膜版的质量，所以目前国内厂商生产所用的高端铬版主要从国外进口，主要供应商包括日本ULCOAT、日本CST、湖南普照。

3.2.        上游主要原材料铬版玻璃价格存在下降趋势

　　2013年以来，公司铬版玻璃的采购单价存在下降趋势，主要原因如下：①公司上游供应商的铬版玻璃产能增加，铬版玻璃行业竞争加剧，导致其单价有所下降；②公司近几年发展快速，市场占有率提高，对铬版玻璃的需求提升较快，从而提高公司与供应商的议价能力；③公司境外采购主要向日本采购铬版玻璃，受益于人民币的升值和日元的贬值，公司进口的铬版玻璃采购成本有所下降。

4.         下游应用领域市场情况

4.1.        触摸屏行业

4.1.1.       触摸屏行业竞争较为激烈，产业面临洗牌，行业集中度将进一步提高

　　根据DisplaySearch的统计预测，2012年-2018年全球触控模组出货量年均增长率为11.87%，行业整体产值年均增长率为7.90%，预计2018年全球触控行业产值将达到262.41亿美元。

　　随着触控产业步入成熟期，市场竞争愈发激烈，目前，中国大陆地区有超过1000家规模不同的触摸屏生厂商，收入过亿元的仅为80余家，规模较小的企业面临淘汰的可能，而规模较大厂商的市场份额将进一步提升。

4.1.2.       下游智能手机、平板电脑市场成长虽趋缓，但依然保持较为快速的增长

　　根据DisplaySearch的统计，2014年全球智能手机出货量可达到12亿部，同比增长29%，虽然随着智能手机渗透率的逐步攀升，市场增速将放缓，但预计到2017年，智能手机出货量将突破18亿台，保持10%左右的增长率。

　　平板电脑以高端和低端较为集中，尺寸一般在7寸到13寸，根据DisplaySearch的预测，2014年全球平板电脑出货量达2.36亿部，同比增长7.2%，中国市场约为8,000万台，目前由于中国市场的渗透率较低，增速超过20%。

4.1.3.       面板业者强势进入，加速了触摸屏行业竞争

　　受益于苹果、三星高端智能手机的需求，带动了内嵌式触控技术的发展，2013年大陆及台湾的相关面板厂商试水触控市场，在一定程度上加剧了触摸屏行业的竞争。

4.2.        平板显示（FPD）领域

　　目前，主要显示技术及应用情况如下：

4.2.1.       OLED技术替代的可能性较小，TFT-LCD是未来五年主流平板显示技术

　　虽然OLED显示具备良好的显示效果、响应速度和应用条件，但其良率较低致使生产成本较高，是同尺寸TFT-LCD的2-5倍左右，另外，在技术层面还存在亟待解决的问题，包括器件寿命和材料稳定性等，虽然对小尺寸影响不大，但是在中大尺寸方面还是存在较大影响，短期内突破技术瓶颈的可能性不大。所以目前OLED主要应用于中小尺寸，以三星为代表。

　　目前LCD显示面板市场占有达到85%-90%，其中TFT-LCD占75%-80%，目前，有大量的TFT-LCD面板产线，且产能相对集中，投资巨大，使用年限至少10年，各大厂商不会轻易改变产能预期，更不可能短时间内淘汰这些产能，所以未来五年TFT-LCD仍是显示面板的主流。

4.2.2.       平板显示行业需求面积在持续增长，且平均尺寸在扩大

　　根据DisplaySearch的研究，2014年所有FPD应用产品的显示面板出货面积增长了9%，达1亿6,890万平方米，预计2015年增幅约5%。

　　根据DisplaySearch的研究显示，2014年FPD行业大尺寸显示器继续盛行。推动FPD显示器平均尺寸迅速扩大的原因主要有四点：消费者对大尺寸LCD电视的需求，5"以上智能手机需求的急剧增长，车载显示屏幕的扩大，以及平板电脑屏幕的扩大。

4.2.3.       部分下游应用领域增长放缓，但新型需求可期

　　根据DisplaySearch的数据，FPD主要应用产品已经趋于成熟，主要拉动因子LCD电视和智能手持设备的增长放缓，导致平面显示面板面积增幅趋缓。

　　但新型应用领域如大型公共显示器、医疗显示器以及可穿戴装置市场的需求成为拉动平板显示需求的动力，根据DisplaySearch的预测，2014年大型公共显示器出货量约为40万台，未来将保持30%以上的增速；全球医疗显示器2012年收入为25亿美元，预计2017年将达到32亿美元。

　　可穿戴式装置市场如行动追踪器、通知装置、智慧手表及头戴式显示器等成为市场关注的热点，根据DisplaySearch 预测，2020年全球穿戴式装置市场出货规模将从2015年的9,200万台增加至15,300万台。

4.2.4.       全球大尺寸TFT-LCD产能将进一步向中国大陆转移，中国大陆将成为未来主要的增量市场

　　全球TFT-LCD面板产能主要由韩国、台湾和日本主导，随着中国大陆地区高世代面板线的不断投产，TFT-LCD面板产能向大陆转移的局面已经形成。且台湾平板显示产业近两年下滑较快，也在一定程度上反映了市场替代步伐加快。

　　根据DIGITIMESResearch预估，2016年因为大陆多条8.5代线进入全产能量产阶段，产能年增率将达到4.3%，包括京东方、天马、TCL、三星苏州、LG广州等。

　　目前就全球产能分布而言，韩国、台湾、大陆和日本的大尺寸面板产能分别为6,944.52万平方米、6,175.55万平方米、2,509.61万平方米和2,174.93万平方米，占比分别为39%、35%、14%和12%。未来大陆地区产能将达到6,306.51万平方米，将超越台湾成为全球第二大TFT-LCD生产地。

4.2.5.       中国面板产业逐步摆脱跟随状态，自给率将不断提高，市场格局将逐渐发生变化

　　目前，中国面板制造企业的技术能力已经基本达到国际先进水平，技术跟随带来的盈利落后甚至是亏损局面将明显改善，台湾平板显示产业近两年下滑较快，也在一定程度上反映了市场替代步伐加快。随着国内面板制造龙头企业逐步完善产线布局，大尺寸被大陆面板厂和韩国三星等争夺，中小尺寸被京东方、天马、夏普、三星等抢走。随着中国大陆产能的逐步释放，将进一步冲击台湾及国外市场。

4.3.        IC

　　目前全球领先的掩膜版生产商的产品主要集中在IC晶圆。以台湾光罩为例，其业务的75%应用在IC行业，美国Photronics也有50%以上。主要是由于目前国内掩膜版厂商的技术水平及质量的稳定性无法满足下游客户的需求导致。根据台湾光罩2013年年报资料，光罩产量与晶片产量息息相关，IC晶片工业产值的1%-2%将用于制作光罩。根据Gartner的估算数据，2014年全球半导体产值达3398亿美元，年增7.9%。

4.4.        PCB

　　受益于全球PCB产能向中国转移以及下游蓬勃发展的电子终端产品制造的影响，中国PCB行业整体呈现较快的发展趋势，2006年中国PCB产值超过日本，成为全球第一。据CPCA（中国印制电路行业协会）统计，2013年中国PCB的总体规模为1,569亿元（约合256.8亿美元），占全球市场规模的比例约43%。Prismark预测2013年-2018年中国PCB产值的年均复合增长率约为5%，继续高于全球和其他地区的增速。光罩在PCB行业主要是应用于柔性板。受智能手机、平板电脑、可穿戴设备等移动智能终端产品驱动，Prismark预测未来5年柔性板的年均复合增长率约为5.3%，领跑PCB行业。

5.         光刻掩膜版行业未来发展趋势

　　光刻掩膜版作为显示行业、IC半导体行业的关键原材料，其技术、产品规格的发展与下游电子终端产品的需求息息相关。美国苹果公司推出的iPhone和iPad产品掀起了全球消费类电子产品的热潮。以智能手机和平板电脑为代表的移动智能终端受到了消费者的追捧，带动了整个电子行业向轻薄化、智能化发展，电子产品的生命周期越来越短，新型电子产品不断推出。显示面板生产商基于成本控制，推行高世代生产线，即生产用的玻璃基板尺寸越来越大，从全球范围来看，大尺寸显示面板产能不断向大陆转移，从而推动上游光刻掩膜版向大尺寸方向发展。

　　随着现代电子产品灵敏度、信息传输速率、信息传送量以及相应功率的不断提高，对可靠性的要求更加严格，IC晶元以及显示触控产品将日益高精细度化、高性能化，由此，对于光刻掩膜版线宽、精度等都提出了较高的要求。

6.         光刻掩膜版行业进入壁垒

6.1.        资金壁垒

　　光刻掩膜版行业属于资本密集型行业，一般生产企业需要投入大量资金购置较多先进生产设备及配套辅助设备，同时为保障产品质量的可靠性往往还需配套高端的检测设备。新进入企业须达到一定的经济规模，才能与现有的企业在产品研发、生产设备、市场营销等方面展开竞争，导致本行业存在一定的资金壁垒。

6.2.        客户壁垒

　　光刻掩膜版行业的终端客户较为分散，单笔订单金额较小，企业需要大量长期稳定的客户资源作为业务量的支撑。此外，光刻掩膜版作为下游客户实现批量生产的母版，客户对于光刻掩膜版的质量要求较高，倾向于选择行业经验丰富、产品质量稳定性较高的供应商，因此，进入本行业的客户壁垒较高，新进入企业必须要在短时间内获得稳定的订单才有可能在行业内立足。

6.3.        技术壁垒

　　由于光刻掩膜版下游客户行业分布较广且数量众多，不同企业、不同产品规格对于光刻掩膜版的要求存在一定差异，光刻掩膜版生产企业需根据客户的具体需求以及实际情况综合考虑，提供优质配套的产品。

　　光刻掩膜版作为显示产业、集成电路产业上游关键的原材料之一，其与整个下游行业的技术发展和升级密不可分，所以光刻掩膜版企业往往需要投入较大的人力、物力、资金进行技术研发，以推动整个产业的技术革新，同时满足日益个性化的客户需求和不断变化升级的市场。

7.         不利因素

7.1.        资金不足，融资能力较弱

　　目前，国外光罩企业在资本实力、技术水平方面都具有一定的竞争优势。国内企业目前主要依赖自有资金发展，融资渠道较为单一，资金实力不足。

7.2.        上游原材料及设备主要依赖进口，具有一定的垄断性

　　光刻掩膜版行业上游设备、原材料主要依赖国外进口，其中，主要生产设备光刻机由于国外企业具有国际专利，处于垄断地位。目前国内厂商生产所用的高端铬版主要从国外进口，包括日本ULCOAT、日本CST等。

7.3.        国内行业基础较为薄弱

　　我国的光刻掩膜版起步较晚，是在不断消化、吸收国外技术的基础上发展起来的，企业规模较小，生产历史较短，技术积累和资金投入不足，与国外同行相比差距较大，另外，国内相关的产业配套不足，从而影响了整个行业的竞争力以及国际市场的开拓。

（七）公司在行业中的竞争地位

1.         行业竞争格局及主要竞争对手情况

　　就全球光刻掩膜版市场而言，目前国际专业生产光刻掩膜版的厂家主要集中在台湾、日本、韩国等地区与国家。全球技术较为领先且市场占有率较高的厂商有日本HOYA株式会社、台湾光罩股份有限公司（台湾交易所：2338）、Photronics Inc（NASDAQ:PLAB）、三谷产业株式会社、大日本印刷株式会社等，其中台湾光罩、Photronics Inc的主要业务为光刻掩膜版。由于国际厂商主要定位于集成电路（IC）高端产品、平板显示行业的大尺寸产品，与国内厂商相比市场定位不同，目前未构成直接竞争。

　　国内厂商市场定位较为相同，市场竞争关系明显，目前国内专业生产光刻掩膜版且企业规模较大的有：本公司、深圳清溢光电有限公司。

　　深圳清溢光电股份有限公司（以下简称“清溢光电”）成立于1997年8月，是中国大陆地区成立较早、规模较大、制作光刻掩膜版的企业，产品主要应用于液晶显示器（LCD）、有机电致发光显示器（OLED）等平板显示（FPD）行业、集成电路（IC）及其相关行业、印制线路板（PCB）行业。

2.         业务收入及同行业企业对比情况

　　目前，国内生产厂商均为非上市公司，财务数据较难获得，所以选取了两家主营业务为光刻掩膜版的专业生产商：台湾光罩股份有限公司、Photronics Inc进行对比。2013年、2014年公司与同行业业务营业收入对比如下：

　　注：

2.1.        数据来源于各公司年报，财务数据为折算成人民币的金额；

2.2.        光刻掩膜版行业市场总容量数据来源于Photronics Inc 2013年年报，光刻掩膜版市场规模为37亿美元，折合人民币约240亿元。2014年市场规模增长率按照国际货币基组织（IMF）统计的全球增长率3.4%保守估算，2014年全球光刻掩膜版市场规模为38.25亿美元，折合人民币约为248亿元。

3.         公司的竞争优势及劣势

3.1.        竞争优势

3.1.1.       行业经验较为丰富

　　公司自成立以来，一直致力于光刻掩膜版的技术开发和应用研究，公司作为深圳平板显示行业协会常务理事单位之一，积极与下游显示触控行业建立良好的沟通交流关系，积累了丰富的行业经验。公司多年来紧跟显示触控行业的发展动态，由于平板显示行业是支撑我国信息产业持续发展的战略性产业，属于国家支持发展的领域，随着下游移动智能终端的快速发展，产品更新换代速度不断加快，市场需求将不断增加，公司凭借在光刻掩膜版领域的多年经营经验，具有抓住市场机遇的有利条件。

3.1.2.       研发、技术优势

　　公司自成立以来致力于光刻掩膜版的技术研发，已经形成了一支行业经验丰富的研发团队，拥有专业从事产品开发的核心领军人才与骨干人才梯队，公司有研发人员23人，研发技术人才储备充分。公司拥有专利18项，其中，发明专利4项，实用新型专利14项。

3.1.3.       客户资源优势

　　光刻掩膜版行业企业要具有一定规模必须依靠大量的订单和客户资源，经过多年的发展公司积累了众多稳定优质的客户资源，公司的客户分布于多个下游行业，与公司合作的客户多数是所处行业中的规模较大的企业，如：莱宝高科、伯恩光学、达鸿先进科技等。

3.2.        竞争劣势

3.2.1.       资本规模有限、融资渠道单一

　　光刻掩膜版行业属于资本密集型行业，一般生产企业需要投入大量资金购置较多先进生产设备及配套辅助设备，同时为保障产品质量的可靠性往往还需配套高端的检测设备。目前，公司主要依靠滚存利润和金融机构贷款解决企业发展的资金需求，融资渠道较为单一。

3.2.2.       综合实力与国外企业相比存在一定的差距

　　虽然公司已经在光刻掩膜版行业积累了近二十年的经验，但是相比于国际专业生产商而言，起步仍然较晚，在技术、资金、管理等综合实力方面存在一定的差距，且资金实力薄弱，在一定程度上限制了企业的发展。

4.         未来公司业务发展方向及市场空间

　　平板显示行业作为支撑我国信息产业持续发展的战略性产业，对于下游智能手机、平板电脑、可穿戴设备等移动智能终端、大型公用显示产品等都具有一定的带动性，对于整个信息产业升级转型、产业结构提升都具有重要的意义。

　　未来公司将进一步加大对于大尺寸TFT-LCD（薄膜晶体管液晶显示）用光刻掩膜版的投入，以完善国内显示行业产业链，实现平板显示产业关键原材料的国产化。